美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議前瞻：地緣風(fēng)險(xiǎn)重塑政策路徑 全球市場(chǎng)面臨“滯脹”大考

新華財(cái)經(jīng)北京3月18日電（崔凱）當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月17日至18日，美聯(lián)儲(chǔ)將迎來2026年首次包含季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要（SEP）的聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議。本次會(huì)議正值全球地緣政治緊張局勢(shì)升溫之際，《華爾街日?qǐng)?bào)》記者 Nick Timiraos 在17日發(fā)布的專欄文章中分析稱，中東局勢(shì)的演變很可能成為影響本次決策的關(guān)鍵變量，促使更多官員傾向于維持當(dāng)前利率水平不變。

市場(chǎng)分析指出，投資者關(guān)注焦點(diǎn)已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，從此前揣測(cè)“何時(shí)降息”轉(zhuǎn)為審視“是否還能降息”。Timiraos 強(qiáng)調(diào)，本次會(huì)議的核心看點(diǎn)并非單純的利率決議——市場(chǎng)已近乎完全定價(jià)維持利率不變——而在于美聯(lián)儲(chǔ)如何就未來數(shù)月的政策路徑向市場(chǎng)發(fā)出信號(hào)。若官方措辭或預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)釋放出“降息周期可能已終結(jié)”的信號(hào)，將對(duì)全球利率預(yù)期及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)產(chǎn)生直接沖擊。

三大觀察窗口：信號(hào)釋放機(jī)制

鑒于政策走向的高度不確定性，Nick Timiraos 梳理了三個(gè)值得市場(chǎng)高度關(guān)注的觀察窗口，按重要性及發(fā)布時(shí)序依次展開，為理解美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)政策路徑提供了清晰的邏輯框架。

首先是政策聲明的措辭變化?；仡櫧衲?月的FOMC會(huì)議，已有少數(shù)官員力推刪除聲明中暗示“下一步行動(dòng)為降息”的相關(guān)表述，但當(dāng)時(shí)未能獲得足夠支持而未果。Timiraos 指出，若在本次3月會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)最終做出這一修改，將是其首次明確承認(rèn)本輪寬松周期或已走到盡頭，具有極強(qiáng)的信號(hào)意義?？赡艿恼{(diào)整方向包括刪除“委員會(huì)預(yù)期適當(dāng)?shù)哪繕?biāo)利率區(qū)間的一些額外下調(diào)是合適的”相關(guān)表述，轉(zhuǎn)而采用更中性的措辭，如“委員會(huì)將評(píng)估經(jīng)濟(jì)前景以確定適合的額外政策調(diào)整”，同時(shí)強(qiáng)調(diào)對(duì)通脹上行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

第二個(gè)觀察窗口是季度預(yù)測(cè)摘要（SEP）。本次3月會(huì)議恰逢季度更新節(jié)點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)19位與會(huì)官員將分別提交對(duì)通脹走勢(shì)及未來數(shù)年利率水平的預(yù)判。這份包含“點(diǎn)陣圖”在內(nèi)的預(yù)測(cè)報(bào)告，將直觀呈現(xiàn)官員群體對(duì)降息時(shí)間表的最新集體判斷，被視為衡量政策傾向變化的重要量化參考。上次會(huì)議（2025年12月）點(diǎn)陣圖中位數(shù)暗示2026年將有一次降息（終點(diǎn)利率3.4%），但在當(dāng)前環(huán)境下，只需少數(shù)官員調(diào)整立場(chǎng)，中位數(shù)即可上移至“無降息”區(qū)間（3.6%）。多家投行預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)并上調(diào)通脹預(yù)期，以反映地緣沖突帶來的新風(fēng)險(xiǎn)。

第三個(gè)窗口則是會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)。Timiraos 強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在會(huì)議結(jié)束后的新聞發(fā)布會(huì)上，通過具體表述對(duì)前述兩項(xiàng)信號(hào)加以強(qiáng)化或弱化。市場(chǎng)參與者將密切解讀其措辭細(xì)節(jié)，以此判斷美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)政策轉(zhuǎn)向的真實(shí)態(tài)度究竟偏向鷹派還是鴿派。市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)包括：鮑威爾對(duì)中東局勢(shì)影響的定性（是“暫時(shí)性沖擊”還是“持久性風(fēng)險(xiǎn)”）、對(duì)“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)的承認(rèn)程度，以及對(duì)未來政策路徑的前瞻指引。歷史借鑒顯示，鮑威爾可能再次強(qiáng)調(diào)“等等看”的立場(chǎng)，同時(shí)承認(rèn)雙向上行與下行風(fēng)險(xiǎn)并存。

地緣風(fēng)險(xiǎn)與數(shù)據(jù)隱憂：決策層的“不可能三角”

本次會(huì)議的核心背景在于外部沖擊與內(nèi)部數(shù)據(jù)的共振。自美伊軍事沖突升級(jí)以來，原油價(jià)格飆升。美國(guó)銀行分析指出，這一能源沖擊可能將2026年美國(guó)通脹推高0.2個(gè)百分點(diǎn)以上，并通過侵蝕居民購(gòu)買力拖累經(jīng)濟(jì)增速。

與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出放緩跡象。2025年第四季度GDP年化增長(zhǎng)率下修至0.7%，私人消費(fèi)支出增速顯著回落。勞動(dòng)力市場(chǎng)方面，2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少9.2萬，失業(yè)率攀升至4.4%，且前兩個(gè)月數(shù)據(jù)合計(jì)下修6.9萬個(gè)職位。通脹指標(biāo)亦不容樂觀，1月核心PCE同比上漲3.1%，短期年化率更是高達(dá)4.5%。

在此情境下，美聯(lián)儲(chǔ)陷入了所謂的“不可能三角”：既要維持高利率以遏制因能源價(jià)格飆升而重燃的通脹風(fēng)險(xiǎn)，又需考慮降低利率以應(yīng)對(duì)日益疲軟的勞動(dòng)力市場(chǎng)，同時(shí)還需維持政策可信度以避免預(yù)期失控。

明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利警告稱，若大宗商品沖擊演變?yōu)槿蛐允录?，美?lián)儲(chǔ)恐將面臨“暫時(shí)性通脹2.0”的風(fēng)險(xiǎn)。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)古爾斯比則指出，一旦通脹預(yù)期失錨，后果將難以挽回。

華爾街分歧加?。簭镍澟傻晋椗傻墓庾V

面對(duì)不確定性，華爾街主要投行對(duì)2026年美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑的判斷出現(xiàn)顯著分化，反映出對(duì)通脹黏性與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的根本性分歧。

花旗集團(tuán)持最鴿派觀點(diǎn)，預(yù)測(cè)全年將降息三次共75個(gè)基點(diǎn)，認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟將迫使央行行動(dòng)。高盛、摩根士丹利及美國(guó)銀行等主流機(jī)構(gòu)則普遍將首次降息時(shí)點(diǎn)推遲至年中或下半年，預(yù)計(jì)全年降息幅度為50個(gè)基點(diǎn)。其中，高盛已率先將首次降息預(yù)期從6月推遲至9月，指出根據(jù)更高的通脹預(yù)測(cè)，6月開始降息顯得為時(shí)過早。

鷹派陣營(yíng)則在擴(kuò)大。摩根大通、匯豐銀行和渣打銀行均預(yù)測(cè)2026年全年不會(huì)降息，認(rèn)為降息周期可能已在2025年底結(jié)束。更有甚者，麥格理銀行預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)可能在四季度轉(zhuǎn)為加息。這種極端的預(yù)期差異，凸顯了市場(chǎng)對(duì)油價(jià)沖擊性質(zhì)、通脹黏性及勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟持續(xù)性的不同判斷。

全球市場(chǎng)重構(gòu)：資產(chǎn)定價(jià)面臨再平衡

美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期的修正已引發(fā)全球資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)。截至上周末，交易員認(rèn)為年底前至少降息一次的可能性已降至47%，而加息可能性上升至35%。受此影響，2年期美債收益率升至近3.75%，突破美聯(lián)儲(chǔ)超額準(zhǔn)備金利率，這一罕見現(xiàn)象表明市場(chǎng)對(duì)短期資金成本的擔(dān)憂加劇。終端利率自2月底以來已上行約50個(gè)基點(diǎn)，升至3.4%以上。

外匯市場(chǎng)上，美元指數(shù)突破100關(guān)口，創(chuàng)2025年底以來新高，主要受避險(xiǎn)需求驅(qū)動(dòng)。股市方面，納斯達(dá)克指數(shù)波動(dòng)加大，高盛警告美股下行風(fēng)險(xiǎn)被低估。若本次會(huì)議點(diǎn)陣圖顯示降息預(yù)期進(jìn)一步縮減，或如Timiraos所預(yù)測(cè)刪除“降息暗示”，可能引發(fā)美債收益率曲線重構(gòu)，長(zhǎng)端收益率上行，進(jìn)而對(duì)成長(zhǎng)型股票及新興市場(chǎng)資產(chǎn)構(gòu)成壓力。

能源與大宗商品市場(chǎng)同樣處于風(fēng)口浪尖。油價(jià)高位運(yùn)行雖支撐能源股表現(xiàn)，但對(duì)可選消費(fèi)和科技行業(yè)形成壓制。黃金價(jià)格在避險(xiǎn)與美元強(qiáng)勢(shì)的博弈中寬幅震蕩，機(jī)構(gòu)倉(cāng)位調(diào)整頻繁。

展望：更高更久的利率環(huán)境

本次美聯(lián)儲(chǔ)3月會(huì)議最可能的結(jié)果是維持利率不變，并通過弱化降息暗示來管理市場(chǎng)預(yù)期?；鶞?zhǔn)情形下，點(diǎn)陣圖中位數(shù)可能仍保留一次降息的暗示，但分布將明顯向鷹派傾斜。對(duì)于全球投資者而言，這意味著“更高更久”（Higher for Longer）的利率預(yù)期將進(jìn)一步強(qiáng)化。在通脹陰影未散、地緣風(fēng)險(xiǎn)猶存的2026年，貨幣政策的容錯(cuò)空間正在收窄。本次美聯(lián)儲(chǔ)3月會(huì)議不僅是2026年首個(gè)包含季度預(yù)測(cè)的重要議息節(jié)點(diǎn)，更是檢驗(yàn)央行在復(fù)雜地緣環(huán)境下政策定力的關(guān)鍵試金石。

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編輯：馬萌偉

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